BOB综合app手机客户端华鑫证券：给予佳禾食品买入评级

　　BOB综合app手机客户端华鑫证券有限责任公司孙山山近期对佳禾食品进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：定增扩产咖啡，打造第二增长曲线》，本报告对佳禾食品给出买入评级，当前股价为19.86元。

　　公司拟向特定对象（不超过35名）发行股票募集总金额不超过7.5亿元，其中5.5亿元投资于咖啡扩产建设项目，2亿元用于补充流动资金。咖啡扩产项目建成后预计新增1.6万吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、1万吨RTD即饮咖啡和610吨冻干及混合风味咖啡年产能，有望完善公司咖啡产能布局，解决精品咖啡产能瓶颈问题，进而优化产品结构，拓展利润增长点。此外，该扩产项目将对咖啡生产线进行优化升级，提升其智能化及柔性化生产能力，满足精品咖啡“多品种、小批量”生产方式需求。

　　随着我国经济快速发展及消费水平提升，咖啡需求总量呈现上升态势，现磨咖啡行业规模从2017年284亿元增至2021年876亿元，4年CAGR为33%。同时咖啡行业结构升级趋势明显，精品咖啡需求持续提升，未来发展潜力较大。当前公司咖啡业务主要为瑞幸咖啡、星巴克等咖啡连锁客户提供上游供应链解决方案，产品品类涵盖精品咖啡豆、冷却咖啡液、冻干咖啡粉、传统速溶咖啡粉、研磨咖啡以及三合一咖啡等。今年继续发力传统速溶及冻干咖啡。我们认为公司咖啡业务有望形成较强竞争壁垒，成为新增长点。1）已建立从原料加工到产品包装的完整供应链体系；2）后端生产工艺及设备领先行业；3）设立咖啡研究室，持续提升产品档次及附加值，为客户提供高品质、定制化产品。

　　暂不考虑定增影响，我们预计2023-2025年EPS为0.52/0.84/1.22元，当前股价对应PE分别为39/24/17倍，维持“买入”投资评级。

　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、定增进展不及预期等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券初敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.51亿，根据现价换算的预测PE为32.14。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佳禾食品（605300）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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